迟到的意思是，整体感受是这些思考看起来不太能用于实践了，且不说对不对。用一个常拿来打比方的说法：可能是在49年思考要不要入国军。但之所以还要写下来，主要原因是投资生涯还很长，可以吸取教训、积累经验，等待下次。

我不确定什么时候开始，A股和港股明显体现出对高息股票的偏好，这种偏好今年表现的非常明显，如果说之前还有分歧，今年特别是近几个月则明显有抱团迹象。

一、本质：市场对未来净现金流的预期，高息股>成长股

从本质上说，价值投资归根结底就是一句话：企业的价值=未来净现金流折现。但这句话本身其实不能用于实践，真正的核心是如何判断企业的未来净现金流，穿透时间的迷雾。

我觉得，最优秀的投资人和此时此刻的市场先生，区别就在于最优秀的投资人能穿透时间的迷雾看到未来净现金流，而市场先生是随时调整对未来净现金流的看法。

所以，市场抱团高股息，归根结底其实不是高股息突然香了，而是市场先生对其他股票的期望值降低了，降低到，市场先生认为从长期看，那些成长股失去高成长后，未来净现金流是要低于目前的高息股的。

也就是说：之前，市场觉得远>10%回报是可以期待；年初，市场接受10%的确定性回报；此刻，市场觉得5%的确定性回报也不是不行。

二、现象：从高股息率变为高回报率

一部分敏感，现在看是有前瞻力的投资者，早早的放弃进攻转为防守。他们认为可能是认为通过成长股去获得超过10%、20%的回报变得不太可能，这个时候，那些稳定的有10%股息率的股票突然变得很香。

随着经济的下行，越来越多的投资者也发现成长股成长不动了，然后也开始买入高息股，越来越多的购买，高息股的股价增加，相应的股息率就降低了，逐渐10-9-8-7-6%，如果说最开始他们觉得10%还不够吸引人，现在反而觉得能有6%也不错了。

也就是说，当越来越多的投资者，准确地说是越来越多的资金，转为防守时，防守方的势力增加，就导致防守客观上变成了进攻。

体现结果上，以中海油为例吧，就是24年到此刻（7月5日），股价涨了89.22%，而股息率从10.06%降低到5.35%。5.35%股息率还香吗？其实很简单，如果市场先生认为其他的股票大概率要超过5.35%的回报，那就不香，不然就是香。

额外加一句：中海油的反面不是茅台不是腾讯，而是英伟达，我觉得这两个他们是是极度的悲观和极度的乐观的最佳样本。

三、方法：如何选择高息股？

目前想到的是能力和意愿两个角度。

能力角度

一是永续经营、稳定盈利。这是基本前提，有钱赚才有钱分，持续稳定赚钱才能持续稳定分钱。例如宁德时代没人买电池就不行了、茅台没人喝就不行了、石油没人烧就不行了，电没人用就不行了。具体就看个人的眼光了。

二是风险可控。例如保险业的投资风险、银行业的坏账风险。

意愿角度

一是愿意发息，美股有特别多的中概企业，现在不太行了，但公司过去积累了大量利润，市净率0.1、0.2的，我估计有不少投资者买过这样的股票，指望着哪天发笔大的，等到股价都腰斩再腰斩再腰斩，也没到。就不点名了，一点名会有生理上的恶心。

二是稳定发息，而不是某一次发很多，例如华晨中国，176%的股息率。爽是爽，但这种跟赌博性质差不了太多。

再加个执行角度

从我个人角度，我对上面说的能力角度，体现在公司的长期利润表现，是有一些了解的，也会持续跟踪，但第二部分，就是是否稳定发息，之前没有跟踪，看了下，貌似富途是可以看历史发息记录的。后面需要添加到数据建设中来。

四、行动

每刻都是此刻，可能此刻让我选10%股息率的中海油香不香 ，我会说香，但回到年初，可能会觉得没那么香，这自然可能是能力不足没有前瞻力。但在此刻问我中海油5%股息率的中海油香不香，我没什么研究，但下意识觉得可能没那么香。

此时此刻，我的选择（部分）是在A、H股上，避开已经从高股息变成低股息的抱团股，寻找还没有抱团的高息股。如果找不到就算了。

以上。